Recorre las ramas de un banco de inversión y descubre qué hace cada área, cómo gana dinero, qué suelen preguntar en las entrevistas y con qué parte del temario del CFA se conecta.
Un banco de inversión no es un solo negocio, sino un conjunto de ellos que giran alrededor de una idea: conectar a quien necesita capital con quien lo tiene, y asesorar en las decisiones que mueven ese capital. Este mapa recoge 8 ramas y 34 áreas.
Los banqueros de cobertura son la cara del banco ante el cliente. Cada grupo se especializa en un sector (o en un tipo de cliente), conoce sus empresas y sus ciclos, y genera las ideas de operación. Los grupos de producto (M&A, ECM, DCM…) las ejecutan: de ahí la “matriz” cobertura × producto.
No factura por sí misma: la relación se monetiza a través de las operaciones de M&A, capital y deuda que origina.
“¿Por qué este grupo y no otro?”
Uno de los grupos más solicitados y competitivos. Cubre software, semiconductores, internet, medios y telecomunicaciones. Las valoraciones se apoyan a menudo en múltiplos de ingresos y en crecimiento, y hay mucha actividad de M&A y de salidas a bolsa.
“Cuéntame una operación reciente del sector: quién compra, a quién y con qué lógica estratégica.”
Farmacéuticas, biotecnología, tecnología médica y servicios sanitarios. Las operaciones giran en torno a pipelines de I+D y patentes; en biotecnología es habitual valorar por probabilidad de éxito clínico (rNPV) porque todavía no hay beneficios.
“¿Cómo valorarías una biotecnológica sin ingresos ni beneficios?”
Bancos, aseguradoras, gestoras y fintech. No se puede calcular el EV ni el EBITDA de un banco como el de una industrial: la deuda es la materia prima del negocio, no una decisión de financiación. Se valoran con P/TBV, P/E o descuento de dividendos, y el capital regulatorio condiciona cada operación.
“¿Por qué no usamos EV/EBITDA para valorar un banco?”
Alimentación y bebidas, moda y lujo, distribución y restauración. Es un sector sensible al ciclo de consumo, con mucha actividad de marcas y de fondos de private equity.
“¿Qué métricas mirarías para valorar una cadena de tiendas?”
Bienes de equipo, automoción, transporte, construcción e infraestructuras. Son negocios intensivos en capital y con ciclos largos, donde el capex, el apalancamiento y los contratos a largo plazo pesan más que el crecimiento.
“¿Por qué pesan tanto el capex y el capital circulante en una industrial?”
Petróleo y gas, utilities eléctricas, redes y renovables. Tiene mucho peso en España y LATAM. Combina valoración por múltiplos con modelos de flujos de proyectos, y la regulación condiciona los retornos.
“¿Qué cambia al valorar una utility regulada frente a una empresa industrial?”
SOCIMIs y REITs, promotoras y propietarios de activos inmobiliarios. Aquí el activo es el inmueble, así que se valora por NAV, cap rates y FFO en lugar de por EBITDA o PER.
“¿Cómo valorarías una SOCIMI?”
Cobertura por tipo de cliente en lugar de por sector: fondos de private equity y sus participadas. Origina operaciones de compra, venta y refinanciación y trabaja de cerca con Leveraged Finance. Son clientes muy recurrentes porque transaccionan de forma continua.
“Explícame un LBO paso a paso.”
El negocio clásico del banco de inversión: asesorar a empresas, fondos y accionistas en operaciones corporativas estratégicas. El banco no pone capital propio; cobra honorarios, con una parte ligada al cierre de la operación.
Retainer inicial más un success fee, que es un porcentaje del valor de la operación al cierre.
“¿Cuándo es accretive una operación y cuándo dilutive?”
Asesorar en compras, ventas, fusiones y desinversiones. En un mandato de venta (sell-side) se prepara la empresa, se contacta a compradores y se gestiona el proceso hasta el cierre; en uno de compra (buy-side) se identifican objetivos, se valoran y se negocia. El día a día: valoración, modelos de fusión, materiales de marketing (teaser y memorando informativo) y coordinación con abogados y auditores.
Retainer más success fee sobre el valor de la operación.
“Si el comprador tiene un P/E mayor que el objetivo en una operación 100 % en acciones, ¿es accretive o dilutive?”
Asesorar a empresas que reciben una oferta hostil o la presión de accionistas activistas: estrategia de defensa, comunicación con accionistas y análisis de vulnerabilidades. También se asesora a quien lanza la oferta, por ejemplo en una OPA (oferta pública de adquisición).
“¿Qué haría atractiva a una compañía como objetivo de un fondo activista?”
Asesorar a empresas en dificultades financieras (o a sus acreedores) para renegociar deuda, recapitalizar o vender activos. Exige entender de valoración, de derecho concursal y de la jerarquía de acreedores. Suele ser contracíclico: crece cuando el ciclo económico empeora.
Retainer periódico más un fee de éxito al completar la reestructuración.
“¿En qué orden cobran los acreedores en una liquidación?”
Ayuda a empresas en crecimiento y a gestoras a captar capital fuera de los mercados cotizados: rondas de private equity y growth, deuda privada, participaciones minoritarias y, en el caso de los fondos, captación de capital (fundraising) y operaciones en el mercado secundario.
Success fee sobre el capital captado.
“¿Cuándo preferiría una empresa capital privado a salir a bolsa?”
Ayuda a los emisores a captar capital emitiendo acciones o deuda, y a los inversores a acceder a esas emisiones. El banco suele actuar como underwriter: asegura la colocación (asume el riesgo si no encuentra compradores) y trabaja con el syndicate desk de Mercados para fijar precio y distribuir.
Una comisión (gross spread) sobre el importe emitido.
“¿Cuándo emitirías deuda en vez de acciones?”
Emisiones de acciones: salidas a bolsa (IPO), ampliaciones de capital, colocaciones aceleradas y convertibles. Es un negocio muy sensible al ánimo del mercado: cuando las bolsas caen o hay mucha volatilidad, se cierran las ventanas de emisión.
Gross spread como porcentaje del importe, normalmente mayor en una IPO que en emisiones posteriores.
“Explícame el proceso de una IPO y qué es el bookbuilding.”
Emisiones de deuda: bonos corporativos con grado de inversión, high yield, bonos de entidades públicas y supranacionales, bonos verdes y sociales, y cédulas hipotecarias (muy relevantes en España). Ayuda a decidir el momento, el plazo y el spread de la emisión.
Comisión sobre el importe emitido, por lo general inferior a la de renta variable.
“¿Qué es el spread de crédito y de qué depende?”
Financiación de empresas con alto endeudamiento, sobre todo en compras apalancadas (LBO) de fondos de private equity. Estructura y coloca préstamos apalancados y bonos high yield y trabaja de cerca con Financial Sponsors. Es el eslabón entre el mundo de la deuda y el del M&A.
Comisiones de estructuración y de underwriting, más el margen de la deuda que el banco retiene.
“¿Qué hace atractiva a una empresa para un LBO?”
Aquí el banco pone su balance: presta dinero y estructura financiaciones a medida. Es la base de los CIB (Corporate & Investment Banking) de bancos como Santander o BBVA, que combinan crédito y servicios de inversión bajo una misma relación con el cliente.
Margen de intermediación (intereses) más comisiones de estructuración y de agencia.
“¿Cómo mide un banco el riesgo de crédito de un prestatario?”
Relación de crédito con grandes empresas: líneas de financiación, préstamos sindicados, garantías y avales. Es la puerta de entrada al cliente: quien presta suele ganarse la oportunidad de asesorar en operaciones y de colocar sus emisiones.
“¿Qué covenants incluirías en un préstamo a una empresa muy apalancada?”
Financia grandes infraestructuras y proyectos energéticos cuyo repago sale de los flujos del propio proyecto, no del balance de la matriz. Se estructura mediante una sociedad vehículo (SPV) y un modelo financiero muy detallado.
“¿Qué es el DSCR y por qué es clave en project finance?”
Convierte carteras de activos (hipotecas, préstamos, cuentas a cobrar) en valores negociables mediante titulización (ABS y MBS), y diseña financiaciones a medida sobre activos concretos como aviones o barcos.
“¿En qué se diferencia un tramo senior de uno de equity en una titulización?”
Los servicios del día a día del cliente corporativo: gestión de tesorería, financiación del comercio exterior, pagos y custodia. Genera ingresos recurrentes y estables, poco dependientes del ciclo de M&A.
“¿Cómo funciona una carta de crédito?”
El lado de mercado del banco. Ofrece liquidez a clientes institucionales como market maker: cotiza precios de compra y venta y gana el diferencial (bid-ask spread) y comisiones. Se organiza por clase de activo y en cuatro funciones: sales, trading, structuring y quants.
Spread bid-ask, comisiones de ejecución y márgenes de estructuración.
“Cuéntame una idea de inversión o una noticia de mercado y cómo la operarías.”
Ejecución de acciones y ETFs al contado, derivados sobre acciones y productos estructurados. Sales atiende a gestoras y hedge funds; los traders aportan liquidez y gestionan el riesgo de su posición.
“¿Qué es el market making y cómo gana dinero un trader?”
Tipos de interés, crédito, divisas y commodities. Históricamente ha sido uno de los mayores generadores de ingresos del área de mercados, muy ligado a la política monetaria y al ciclo macro.
“Si suben los tipos de interés, ¿qué le pasa al precio de un bono y por qué?”
Diseña y vende coberturas y productos a medida: swaps de tipos, opciones, forwards, notas estructuradas y coberturas para tesorerías corporativas. Requiere mucha modelización cuantitativa; aquí trabajan estructuradores y quants.
“Explícame la paridad put-call.”
Servicios a hedge funds y grandes inversores: prime brokerage (custodia, financiación con apalancamiento, préstamo de valores) y repos. Es un negocio de financiación más que de trading direccional.
“¿Qué es un repo y para qué se utiliza?”
Los analistas publican informes y recomendaciones sobre empresas, sectores y economías para clientes inversores. Es “lado público” del banco: está separado del asesoramiento por muros de información, porque el analista no puede conocer operaciones confidenciales ni verse presionado por ellas. En Europa, MiFID II separó desde 2018 el pago del research del de la ejecución.
“Hazme el pitch de una acción: por qué la comprarías, cómo la valoras y qué riesgos ves.”
Analiza compañías cotizadas, construye modelos de valoración y publica un precio objetivo y una recomendación. Cada analista cubre un sector concreto y defiende su tesis ante los gestores.
“Cuéntame una acción que te guste y qué haría que cambiaras de opinión.”
Evalúa la solvencia de los emisores y la relación riesgo-retorno de sus bonos, con foco en flujos de caja, apalancamiento, covenants y estructura de capital. Sus clientes son gestores de renta fija y aseguradoras.
“¿Qué ratios mirarías para juzgar la capacidad de repago de una empresa?”
Economistas y estrategas que analizan crecimiento, inflación, política monetaria y divisas, y lo traducen a visiones de mercado como la asignación de activos, los tipos o el FX.
“¿Qué le ocurre a una divisa cuando su banco central sube los tipos?”
Muchos grupos financieros tienen, junto al banco de inversión, divisiones que gestionan dinero de terceros. No son banca de inversión en sentido estricto (son buy-side), pero comparten marca, clientes y salidas profesionales.
Comisión de gestión sobre los activos y, en algunos productos, comisión de éxito.
“¿Cuál es la diferencia entre gestión activa y pasiva?”
Gestoras de fondos de inversión, carteras institucionales y fondos de pensiones. Toman decisiones de inversión dentro de un mandato y se evalúan frente a un benchmark.
“¿Cómo medirías el rendimiento ajustado al riesgo de un gestor?”
Asesoramiento y gestión integral del patrimonio de grandes fortunas y family offices: inversión, fiscalidad, sucesión y crédito. Es banca de relación a largo plazo, y todo parte de definir bien el perfil y los objetivos del cliente.
“¿Cómo construirías la cartera de un cliente con perfil conservador?”
Fondos de private equity, venture capital, hedge funds, deuda privada, infraestructura e inmobiliario. Es una salida frecuente para analistas tras su etapa en banca, porque conocen de cerca las operaciones que estos fondos ejecutan.
“¿En qué se diferencia el retorno de un fondo de private equity del de una acción cotizada?”
Sin estas funciones el banco no puede operar ni cumplir la regulación. El middle office controla el riesgo y el cumplimiento; el back office liquida, contabiliza y mantiene la tecnología. No generan ingresos directamente, pero ofrecen muchas salidas a perfiles cuantitativos y tecnológicos.
“¿Qué es el riesgo de contrapartida?”
Mide, vigila y limita los riesgos que asume el banco. Fija límites a los traders y participa en la aprobación de operaciones de crédito.
“¿Qué es el VaR y qué limitaciones tiene?”
Vigila que el banco cumpla la regulación (por ejemplo MiFID II y la prevención del blanqueo de capitales), gestiona los muros de información y revisa los conflictos de interés. Legal redacta y negocia la documentación de las operaciones.
“Un cliente te da información confidencial de otra operación: ¿qué haces?”
Liquidación y confirmación de operaciones, conciliaciones, gestión de colateral y pagos. La precisión y la automatización son esenciales: un error aquí puede salir muy caro.
“¿Qué ocurre entre el cierre de una operación y su liquidación?”
Plataformas de trading, modelos de riesgo, infraestructura de datos e inteligencia artificial. Los bancos de inversión emplean a muchos ingenieros y científicos de datos.
Contabilidad, control de producto, reporting regulatorio y gestión del capital y la liquidez. Product control valida cada día los resultados de los traders y comprueba que las valoraciones son correctas.
“Si un trader valora una posición muy distinto del mercado, ¿cómo lo detectarías?”
Contenido orientativo con fines educativos. La organización de los departamentos varía según el banco, la plaza y el tamaño de la firma: unos agrupan o separan áreas de forma distinta a este mapa.